Plus tôt en juin, j'ai passé en revue les options qui s'offraient aux Canadiens en matière de FNB sur les crypto-monnaies (ou "FNB crypto"). Dans cet article, j'ai abordé de nombreux fonds, des FNB vanille à actif unique aux FNB à options d'achat couvertes, en passant par les FNB à actifs multiples.

En résumé, ces fonds présentent de nombreux avantages : ils permettent aux investisseurs de s'exposer aux crypto-monnaies de manière simple et accessible ; ils peuvent être détenus en tant qu'investissement qualifié dans un CELI ou un REER, et ils éliminent la nécessité d'une garde personnelle (bien que certains puristes de la crypto-monnaie y voient un inconvénient).

Enfin, les FNB crypto multi-actifs, mérite d'être exploré plus avant. Ces FNB détiennent un mélange de différentes crypto-monnaies. À bien des égards, on peut les considérer comme des EFNB d'allocation d'actifs pour les crypto-monnaies. Je vois le lancement de ces FNB comme un « tremplin » vers un éventuel fonds indiciel total en crypto-monnaies pondéré par la capitalisation boursière.

L'option Crypto Passive

Le marché des crypto-monnaies présente quelques similitudes avec le marché boursier, et l'une d'entre elles est la capitalisation boursière. Tout comme la capitalisation boursière d'une action est mesurée par la formule « prix de l'action x actions en circulation », le marché des crypto-monnaies fait de même via la formule « nombre total de pièces minées x prix actuel d'une seule pièce ».

La capitalisation boursière est un excellent moyen de visualiser l'écosystème cryptographique et la façon dont les différentes pièces se comparent les unes aux autres en termes d'adoption, de performances historiques, de volume d'échange, etc. Voici un exemple tiré de CoinMarketCap :

L'autre utilisation est la construction d'un indice cryptographique. Tout comme le S&P 500 est un indice pondéré en fonction de la capitalisation boursière des 500 plus grandes actions américaines, un indice cryptographique théorique pourrait également suivre, par exemple, les dix pièces les plus populaires pondérées proportionnellement à leur capitalisation boursière. À partir de là, un gestionnaire de fonds entreprenant pourrait en faire un FNB.

C'est ce qu'a fait Evolve avec le FNB Evolve Cryptocurrencies (ETC). Il s'agit du premier FNB de crypto-monnaies multi-actifs au Canada qui est pondéré en fonction de la capitalisation boursière. Le FNB s'expose actuellement aux deux crypto-monnaies dominantes, le bitcoin et l'ethereum, par le biais d'allocations au FNB Evolve Bitcoin (EBIT) et au FNB Evolve Ethereum (ETHR).

ETC n'est pas un véritable fonds indiciel de crypto-monnaies en soi. Il ne détient que du Bitcoin et de l'Ethereum, et ne détient pas pour l'instant d'autres  « altcoins » (entendez crypto-monnaies alternatives au Bitcoin) populaires comme Tether (USDT), USD Coin (USDC), XRP (XRP), Cardano (ADA) ou Solana (SOL). Cependant, le fait de maintenir les avoirs limités à Bitcoin et Ethereum est probablement bon pour la liquidité et la limitation de la volatilité étant donné la nature imprévisible des altcoins.

Le FNB ETC est rééquilibré tous les mois et, au moment de la rédaction de cet article (8 août 2022), il est actuellement composé de 66,60% de bitcoin et de 33,44% d'ethereum. Je suis favorable personnellement à ce qu'Evolve opte pour une approche de rééquilibrage mensuel plutôt que trimestriel. Bien que cela augmente le chiffre d'affaires et les frais de transaction, je pense que c'est nécessaire étant donné la volatilité du sous-jacent et la rapidité avec laquelle les proportions peuvent s'écarter des pondérations actuelles de la capitalisation boursière.

Le ratio des frais de gestion est actuellement inconnu, mais nous pouvons estimer qu'il est supérieur à 0,75%, ce qui correspond aux frais de gestion facturés par EBIT et ETHR respectivement. Le FNB ETC sera probablement plus élevé en raison d'une couche supplémentaire de frais de gestion et de frais de négociation. Ceci étant dit, il pourrait être intéressant de détenir plus d'EBIT et d'ETHR respectivement afin de ne pas avoir à se soucier du rééquilibrage.

L'option Crypto Active

Le FNB ETC détient ses proportions de Bitcoin et d'Ethereum en fonction de leurs capitalisations boursières actuelles les unes par rapport aux autres. Il s'agit d'une approche passive, dans laquelle le gestionnaire du fonds ne cherche pas à surpondérer un actif qu'il pense pouvoir surperformer, tout en sous-pondérant un autre actif qu'il pense pouvoir sous-performer. Toutefois, il est également possible d'adopter une approche active en utilisant des FNB crypto multi-actifs.

Le meilleur exemple en est le FNB CI Galaxy Multi-Crypto géré activement (CMCX.B). Ce FNB utilise une stratégie de suivi systématique des tendances, qui est souvent utilisée dans les fonds à terme gérés et les fonds spéculatifs. Essentiellement, le CMCX évalue la dynamique des prix du bitcoin et de l'ethereum pour augmenter ou réduire l'exposition en fonction de la direction et de l'ampleur de divers indicateurs techniques, tels que les moyennes mobiles simples.

En fonction des conditions et du momentum du marché, le CMCX peut adopter l'une des trois allocations tactiques suivantes :

1. Marché haussier : déploiement à 100% de son capital dans une répartition 50/50 de Bitcoin et Ethereum.
2. Marché latéral : déploiement de 50% de son capital dans une répartition 50/25/25 de cash, Bitcoin et Ethereum.
3. Marché baissier : déploiement de 25% de son capital dans une répartition 75/12,5/12,5 en espèces, Bitcoin et Ethereum.

Il ne s'agit pas d'une stratégie moyenne de recherche de performance du type « acheter haut, vendre bas ». Le suivi systématique des tendances est une stratégie de prise de risque et de retrait établie et très utilisée par de nombreux investisseurs institutionnels et gestionnaires de fonds. À mon avis, le FNB CMCX est mieux utilisé par les investisseurs en crypto-monnaies qui recherchent une approche de gestion du risque plutôt qu'une exposition longue non couverte. Les frais de gestion sont actuellement de 0,50%, le gestionnaire du fonds plafonnant le ratio de dépenses global à 1,05%.

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