Nouvelles sur le FNB

Depuis le début de l'année, les FNB canadiens à large base boursière tels que le XIU (iShares S&P/TSX 60 Index ETF) ont surpassé les FNB de marchés boursiers américains tels que SPY (SPDR S&P 500 ETF Trust) et VOO (Vanguard S&P 500 ETF). De plus, au Canada, des FNB de valeur tels que XCV (iShares Canadian Value Index ETF) ont surpassé les FNB growth tels que XCG (iShares Canadian Growth Index ETF).

Historiquement, le marché canadien a été à la traîne par rapport à son homologue au sud de la frontière. Dans le passé, il était difficile de suivre la performance des actions technologiques à forte croissance dont le marché américain regorge. On a également constaté une surperformance du facteur “growth” par rapport au facteur “value” au cours des dernières années. Toutefois, le marché canadien et les titres de valeur ont eu leur heure de gloire cette année.

Le S&P/TSX surperforme le S&P 500 en 2022

Depuis le début de l'année, le S&P/TSX a perdu 4,6 % de sa valeur, ce qui semble être une sous-performance pour la plupart des années. Toutefois, l'année 2022 a été catastrophique pour le S&P 500, qui a perdu 16,6 % de sa valeur depuis le début de l'année.

Sur le plan macroéconomique, la surperformance du marché canadien est logique compte tenu de sa forte pondération dans les entreprises des secteurs des services financiers, de l'énergie et des matériaux. Avec ses plus grandes pondérations sectorielles, le XIU a une pondération de 36,7 % dans les sociétés financières, de 16,3 % dans les sociétés d'énergie et de 11,4 % dans les sociétés de matériaux. Ce sont généralement des secteurs qui se portent bien lorsque l'inflation est élevée et que les taux d'intérêt sont en hausse.

Le contraste est saisissant avec le marché américain, où les technologies de l'information et les soins de santé occupent une place plus importante. Avec ses plus grandes pondérations sectorielles, SPY a une pondération de 26,7 % dans les sociétés de technologie de l'information et une pondération de 15 % dans les sociétés de soins de santé. Il s'agit généralement de secteurs qui sous-performent lorsqu'il existe une plus grande incertitude quant aux perspectives de croissance future et que les taux d'intérêt augmentent.

Au Canada, les FNB de valeur ont surpassé les FNB de croissance cette année

Depuis le début de l'année, le FNB Canadian value, XCV, a gagné 8,4 % de sa valeur , tandis que le FNB Canadian growth, XCG, a perdu 12,6 % de sa valeur.

XCV penche encore plus fortement vers les composantes cycliques et de valeur que l'ensemble du S&P/TSX. Avec ses pondérations sectorielles les plus importantes, XCV a une pondération de 57,7 % pour les sociétés financières, de 21,2 % pour les sociétés énergétiques et de 14,6 % pour les sociétés de matériaux.

XCG a une exposition plus équilibrée que XCV. Avec sa plus grande pondération sectorielle , XCG a une pondération de 25,2 % dans les sociétés industrielles, de 14,6 % dans les sociétés de technologie de l'information, de 13,2 % dans les sociétés d'énergie et de 10,7 % dans les sociétés de télécommunication.

Quelle est la raison de la surperformance de la composante canadienne/valeur ?

Comme nous l'avons mentionné plus haut, les FNB du marché américain au sens large ont une exposition surdimensionnée aux valeurs de croissance . D'autant plus qu'une grande partie de leur valeur provient des actions FAANG (Facebook/Meta, Amazon, Apple, Netflix et Google/Alphabet). L'année 2022 a été particulièrement difficile pour ces sociétés, car les craintes d'inflation, la hausse des taux d'intérêt et le ralentissement de la croissance ont entravé les performances de ces sociétés dans l'ensemble.

Les valeurs de croissance ont connu plus de une décennie de surperformance alors que les FNB Valeur ont sous-performé. Après 2008 et la grande crise financière, les taux d'intérêt ciblés à court terme ont été maintenus proches de zéro par les banques centrales jusqu'en 2022. Nous voyons les banques centrales adopter agressivement un ton plus offensif pour lutter contre l'inflation.

Le maintien des taux de prêt interbancaires à un niveau bas a pour effet secondaire de réduire le taux d'actualisation des entreprises dont la croissance future est plus élevée, ce qui entraîne une augmentation des multiples de valorisation. En comparaison, les actions classiques de "value" (faible P/B, faible P/E, rendement élevé des dividendes) ont sous-performé dans l'environnement de taux bas.

L'année 2022 a connu des développements uniques, et les thèmes de l'année se présentent sous la forme suivante :

1. Les problèmes de la chaîne d'approvisionnement entraînent une forte inflation.
2. Le ton haussier et la hausse des taux d'intérêt des banques centrales en réponse à la forte inflation.

Cela a créé un environnement dans lequel les FNB du marché canadien et les FNB à valeur variable peuvent briller.

Désormais, il reste à voir si cette surperformance peut se poursuivre. Si les contraintes de la chaîne d'approvisionnement et les niveaux de la demande s'atténuent au point de ramener les prévisions d'inflation à un niveau raisonnable, cela pourrait amener les banques centrales à revenir sur leur attitude belliciste.

*Les données de cet article datent du 25 mai 2022.

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